يخضع سوق المشتقات المالية في أوروبا لتنظيم صارم. فمنذ عام 2012، تفرض
لائحة البنية التحتية للأسواق الأوروبية (EMIR) على جميع أطراف صفقات المشتقات المالية الإبلاغ عن تعاملاتها. ومن بين المتطلبات الأساسية لهذا النظام امتلاك
رمز LEI ساري المفعول.
إذا كانت شركتك تُبرم عقود مشتقات مالية، سواء مقايضات عملات، أو مقايضات أسعار فائدة، أو عقود مستقبلية، أو أدوات مماثلة، فإن لائحة EMIR تنطبق عليك بصرف النظر عن كونك مؤسسة مالية أو شركة عادية. وقد صُممت اللائحة لتكون واسعة النطاق عمداً. فبعد الأزمة المالية العالمية في عام 2008، اتفقت الجهات التنظيمية في مجموعة العشرين على ضرورة تحقيق شفافية أكبر بكثير في أسواق المشتقات المالية. وجاءت لائحة EMIR استجابةً للاتحاد الأوروبي لهذا التعهد.
ما هي لائحة EMIR وما الذي تتطلبه؟
اعتمد الاتحاد الأوروبي لائحة EMIR في عام 2012 لزيادة الشفافية في سوق المشتقات المالية الأوروبية والحد من المخاطر النظامية. فقد كشفت أزمة 2008 المالية عن نقاط ضعف جسيمة في أسواق المشتقات، حيث كان تتبع الصفقات أمراً صعباً، ولم يكن لدى الجهات التنظيمية رؤية واضحة لمن يدين لمن. وعندما بدأت مؤسسات كبرى بالانهيار، لم يكن لدى أحد صورة واضحة عن مدى تشابك المخاطر فعلياً. وجاءت لائحة EMIR استجابة مباشرة لذلك.
تفرض اللائحة ثلاثة التزامات رئيسية. أولاً، يجب على جميع الأطراف الإبلاغ عن صفقات مشتقاتها إلى سجل تداول معتمد من
ESMA. وتُجمّع هذه السجلات البيانات مركزياً لتتمكن الجهات التنظيمية من رصد نشاط السوق وتحديد المخاطر النظامية في الوقت الفعلي. ثانياً، يجب أن تمر المشتقات الموحدة المتداولة خارج البورصة عبر تصفية مركزية، حيث يتوسط طرف مقابل مركزي بين طرفي الصفقة للحد من مخاطر تعثر أحدهما وتأثيره على الآخر. ثالثاً، يجب على الأطراف المقابلة استيفاء متطلبات تخفيف المخاطر للعقود غير الخاضعة للتصفية المركزية، بما يشمل تأكيد الصفقات في الوقت المناسب وتبادل الضمانات.
تُميّز لائحة EMIR بين نوعين من الأطراف المقابلة. تشمل الأطراف المالية البنوك وشركات الاستثمار وشركات التأمين وصناديق التقاعد وصناديق الاستثمار البديلة. أما الأطراف غير المالية فهي جميع الكيانات القانونية الأخرى المُنشأة في الاتحاد الأوروبي التي تُبرم صفقات مشتقات مالية. وهذا يعني أن نطاق لائحة EMIR يتجاوز القطاع المالي بكثير. فشركات الطاقة والمصانع والشركات الزراعية والمصدّرون الذين يستخدمون المشتقات للتحوط من مخاطر العملة أو أسعار الفائدة يقعون جميعاً ضمن نطاقها. فشركة تصنيع سيارات ألمانية تستخدم عقود العملات الآجلة لتثبيت أسعار الصرف على عائداتها بالدولار الأمريكي تُعد طرفاً مقابلاً غير مالي بموجب لائحة EMIR. وينطبق الأمر ذاته على مصنع ورق فنلندي يتحوط من تقلبات أسعار الكهرباء عبر مشتقات السلع.
رمز LEI والإبلاغ بموجب لائحة EMIR
يعتمد نظام الإبلاغ بموجب لائحة EMIR على
رمز LEI. فكل طرف في الصفقة يحتاج إلى رمز LEI ساري قبل التمكن من تقديم الصفقة إلى سجل التداول. وبدونه، لا يمكن استكمال التقرير ويكون الطرف المقابل مخالفاً لالتزامه بالإبلاغ.
يُعد LEI، أو معرّف الكيان القانوني، رمزاً أبجدياً رقمياً من 20 خانة يُحدد هوية الكيان القانوني بشكل فريد في المعاملات المالية حول العالم. وقد جرى تطويره بناءً على تعهدات مجموعة العشرين نفسها التي أدت إلى لائحة EMIR، وأصبح منذ ذلك الحين المعيار العالمي لتحديد هوية الكيانات في مختلف اللوائح المالية. وتفرض ESMA على الأطراف المقابلة استخدام رموز LEI لتحديد هويتها وهوية أطرافها المقابلة في جميع تقارير EMIR.
وتوضح هيئة BaFin، الجهة التنظيمية المالية الألمانية، الأمر بجلاء: يجب على الكيانات التي لا تملك رمز LEI التقدم بطلب للحصول عليه فوراً إذا كانت تحمل التزاماً بالإبلاغ بموجب المادة 9 من لائحة EMIR. ويُعد التداول دون رمز LEI ساري مخالفة إدارية قد تؤدي إلى إجراءات عقابية. ويسري هذا المبدأ نفسه على جميع دول الاتحاد الأوروبي، حيث تتولى الجهات المختصة الوطنية مسؤولية التنفيذ في نطاق سلطتها القضائية.
وهناك تفصيل مهم يخص الأطراف المقابلة غير المالية الصغيرة، فهي لا تُبلغ عن صفقاتها بنفسها دائماً. فعندما تتداول جهة غير مالية صغيرة مع طرف مقابل مالي، يتحمل الطرف المالي التزام الإبلاغ نيابة عنها. إلا أن الطرف المالي يظل بحاجة إلى رمز LEI الخاص بالطرف غير المالي لاستكمال التقرير. وهذا يعني أن الالتزام بامتلاك رمز LEI ساري ينطبق على كلا الطرفين، بصرف النظر عن الجهة التي تُقدّم التقرير فعلياً.
ويجب أيضاً أن يبقى LEI نشطاً. فرمز LEI الذي لم يُجدد تنتهي صلاحيته ويصبح غير سارٍ. ويُسبب رمز LEI منتهي الصلاحية مشكلة إبلاغ مماثلة تماماً لعدم وجود رمز LEI من الأساس. وتُجري الأطراف المقابلة المالية عادةً فحصاً روتينياً لحالة رمز LEI لعملائها قبل قبول الصفقات، وقد يؤدي الرمز المنتهي إلى تأخير المعاملات أو إيقافها.
ما الذي تغيّر في عام 2024
شهدت لائحة EMIR تحديثاً كبيراً في عام 2024. فقد نقّح تحديث EMIR REFIT إطار الإبلاغ التقني، وبدأ تطبيق القواعد الجديدة من 29 أبريل 2024. وكانت التغييرات جوهرية، حيث ارتفع عدد حقول البيانات المطلوب الإبلاغ عنها من 129 إلى 203 حقل. ويجب على الأطراف المقابلة الآن تقديم تقاريرها بصيغة
ISO 20022 XML، وهو المعيار نفسه الذي يقوم عليه نظام رسائل المدفوعات الدولية، والذي يتزايد اعتماده في بنية الأسواق المالية في أوروبا وعالمياً.
ولا تنحصر أهمية التحول إلى ISO 20022 في الجانب التقني فحسب، بل يعكس اتجاهاً أوسع نحو التوحيد وقابلية قراءة البيانات آلياً في مختلف اللوائح المالية. ويقع رمز LEI في صميم هذا المسعى، فعندما يُحدَّد كل كيان في الصفقة برمز واحد معترف به عالمياً، تستطيع الجهات التنظيمية تجميع البيانات عبر الأسواق والولايات القضائية وفئات الأصول دون الحاجة إلى تسوية يدوية.
دخلت لائحة EMIR 3 حيز التنفيذ في ديسمبر 2024، وأدخلت متطلبات جديدة بشأن الحسابات التصفوية النشطة لدى الأطراف المقابلة المركزية المرخصة في الاتحاد الأوروبي، بهدف الحد من اعتماد أسواق الاتحاد الأوروبي على بنية تصفية خارجه. كما جاءت بقواعد محدّثة لتصنيف الأطراف المقابلة وتغييرات في شروط الاستثناء داخل المجموعات. وتؤثر هذه التغييرات بشكل أساسي على الأطراف المقابلة المالية الكبرى، لكنها تشير إلى اتجاه واضح: فإطار تنظيم المشتقات المالية في أوروبا مستمر في التطور، ومتطلبات جودة البيانات وتحديد هوية الكيانات وبنية التصفية تزداد صرامة لا تراخياً.
لائحة EMIR وMiCA والمشهد التنظيمي الأوسع
لا تقف لائحة EMIR بمفردها. فقد أصبح رمز LEI الخيط المشترك الذي يربط الأطر التنظيمية المختلفة عبر التشريعات المالية الأوروبية. تفرض
لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA) على مزودي خدمات الأصول المشفرة تضمين رمز LEI ساري في ورقتهم البيضاء وكجزء من عملية الترخيص. ويُدمج معيار ISO 20022 تحديد هوية LEI في رسائل المدفوعات العابرة للحدود. وتتطلبه لائحة EMIR للإبلاغ عن المشتقات المالية. وتتطلبه لائحة MiFID II للإبلاغ عن الصفقات في أسواق الأوراق المالية. والمعرّف هو نفسه في كل حالة؛ فرمز LEI واحد يعمل عبر جميعها.
وهذا التقارب ليس محض صدفة. فقد اختارت الجهات التنظيمية باستمرار رمز LEI كمُعرّف الكيان المفضّل لأنه عالمي وموحّد وقابل للتحقق علنياً، وتديره شبكة من الجهات المُصدرة المعتمدة العاملة تحت إشراف
GLEIF. وبالنسبة لأي شركة تعمل في أسواق منظمة، لم يعد امتلاك رمز LEI ساري ومُحدّث مجرد متطلب امتثال هامشي، بل أصبح بنية تحتية أساسية.
على من تنطبق لائحة EMIR
تنطبق لائحة EMIR على جميع الكيانات القانونية المُنشأة في الاتحاد الأوروبي التي تُبرم صفقات مشتقات مالية، بما يشمل المؤسسات المالية والشركات العادية على حد سواء. ونطاقها أوسع مما يتصوره كثير من الشركات.
وتقع ضمن هذا النطاق شركة تصنيع تتحوط من مخاطر صرف العملات على عقود التصدير. وكذلك شركة عقارية لديها قرض بفائدة متغيرة وتستخدم مقايضة أسعار فائدة لتحويل الدفعات المتغيرة إلى ثابتة. وتدخل أيضاً ضمن النطاق شركة طيران تتحوط من تكاليف الوقود عبر مشتقات السلع. فما دامت الأداة مشتقة مالية والكيان مُنشأً في الاتحاد الأوروبي، تنطبق لائحة EMIR.
تُقسّم الأطراف المقابلة غير المالية إلى مجموعتين حسب حجم نشاطها في المشتقات المالية. فالأطراف التي تتجاوز حد التصفية تخضع لالتزامات أكثر صرامة، بما فيها التصفية المركزية الإلزامية لأنواع معينة من العقود. أما الأطراف التي تقل عن هذا الحد فتخضع لمتطلبات أخف، حيث يتحمل طرفها المقابل المالي في الغالب التزام الإبلاغ. ويُعد رمز LEI الساري إلزامياً للمجموعتين على حد سواء، فلا يوجد أي استثناء من متطلب تحديد الهوية بناءً على الحجم أو نوع الطرف المقابل.
ومن الجدير بالذكر أيضاً أن نطاق لائحة EMIR يمتد إلى الكيانات غير الأوروبية في بعض الحالات. فإذا أبرمت شركة من خارج الاتحاد الأوروبي صفقة مشتقات مالية من خلال فرع لها في الاتحاد الأوروبي، فإن هذه الصفقة تقع ضمن نطاق لائحة EMIR، ويسري متطلب رمز LEI تبعاً لذلك.
الحصول على رمز LEI
يستغرق تسجيل رمز LEI بضع دقائق فقط. ويتطلب الطلب معلومات أساسية عن الكيان القانوني، تشمل اسمه المسجل وعنوانه ورقم تسجيل الشركة. ويُصدر الرمز في الغالب على الفور ويبقى سارياً لمدة عام واحد. وبعد ذلك، يجب
تجديد رمز LEI للحفاظ على سريانه.
يصبح رمز LEI المنتهي غير سارٍ. ولأغراض الإبلاغ بموجب لائحة EMIR، يُسبب الرمز المنتهي نفس المشكلة التي يسببها عدم وجود رمز من الأساس. وينبغي للأطراف المقابلة وشركائها الماليين التعامل مع تجديد LEI كمهمة سنوية روتينية، لا تختلف عن تجديد أي اعتماد امتثال آخر.
إذا كانت شركتك تُبرم صفقات مشتقات مالية ولا تملك حتى الآن رمز LEI ساري، يمكنك
تسجيل واحد من هنا.
